Утиліті токени в ЄС і регулювання MiCA: правила і ризики

У відповідь на стрімкий розвиток технології блокчейн і зростання використання крипто активів, що створили значні виклики для регуляторних систем, Європейський Союз запровадив Регламент про ринки крипто активів MiCA. Він покликаний встановити узгоджену систему регулювання серед держав членів ЄС.

Серед різних категорій крипто активів, які охоплює MiCA, утиліті токени займають особливе місце і визначають специфічні регуляторні виклики для емітентів і учасників ринку. Регламент прагне досягти балансу між стимулюванням технологічних інновацій і забезпеченням захисту споживачів, прозорості ринку і фінансової стабільності. Для цього вводяться комплексні правила щодо їх випуску і використання.

Розуміння утиліті токенів

Згідно з визначенням у MiCA, утиліті токен це тип крипто активу, призначений виключно для надання доступу до товару або послуги, які надає емітент. Аналізуючи текст Регламенту, стає очевидним що законодавець відносить утиліті токени до крипто активів, які не є токенами, забезпеченими активами, або електронними грошовими токенами.

У своїх роз’ясненнях ESMA уточнила ключові характеристики утиліті токена. Відповідно національні компетентні органи і учасники ринку повинні враховувати що утиліті токен має забезпечувати практичне або функціональне використання в екосистемі на основі DLT або в подібній технологічній структурі. Хоча утиліті токен може включати права управління, він не повинен відтворювати права, пов’язані з фінансовими інструментами, особливо з такими, що належать до передаваних цінних паперів згідно з MiFID II.

Отже, характеристики, яких має дотримуватись токен, щоб уникнути класифікації як цінного паперу, включають зокрема:

• він не повинен надавати фінансових прав, пов’язаних з прибутком, капіталом або ліквідаційною вартістю компанії і не повинен надавати частку в капіталі

• він не повинен надавати права голосу інвесторам, які дозволяють брати участь у процесі прийняття рішень компанією

• актив також не може бути класифікований як утиліті токен якщо його єдина мета полягає у забезпеченні участі в прибутковості одного або кількох базових активів без прямого інвестування в ці активи

Водночас активи, що поєднують функції утиліті токена і цінного паперу, часто називають гібридними токенами. ESMA підкреслює що компетентні органи і учасники ринку мають застосовувати поетапний підхід під час класифікації гібридних крипто активів. Це повинно включати ретельну оцінку для визначення того, чи є крипто актив фінансовим інструментом. Якщо гібридний токен має ознаки фінансового інструменту, ця ознака має бути пріоритетною при визначенні його статусу. Лише після цього можна розглядати інші можливі класифікації, включаючи утиліті токени.

Важливо зазначити що очікування майбутнього прибутку саме по собі не є достатньою підставою для класифікації крипто активу як фінансового інструменту відповідно до законодавства ЄС. Проте це очікування у поєднанні з іншими чинниками може впливати на визначення того, чи підпадає крипто актив під регулювання MiCA.

Публічне розміщення токенів: ключові вимоги

Юридична особа, яка має намір публічно пропонувати утиліті токени, не зобов’язана отримувати окремий дозвіл від національних органів. Вона має підготувати white paper крипто активу, повідомити про нього компетентний орган у своїй державі і оприлюднити його на своєму сайті. При цьому отримання схвалення від органу влади не вимагається. Така процедура потрібна для формування спеціального реєстру white paper токенів, які не є токенами, забезпеченими активами, або електронними грошовими токенами і яким керує ESMA.

Однак MiCA не поширюється на пропозицію утиліті токенів, які надають доступ до товару або послуги, що вже існували або функціонували до набрання чинності Регламентом. Це не стосується випадків коли емітент або інша особа на його користь повідомляє у будь якій комунікації про намір допустити токен до торгів. У такій ситуації суб’єкти повинні діяти відповідно до вимог MiCA.

Висновок

Регуляторна система MiCA є значним кроком до створення прозорих і узгоджених правил щодо утиліті токенів у Європейському Союзі. Вона створює як виклики, так і можливості для емітентів, які повинні поєднувати інноваційність із дотриманням регуляторних вимог.

Вимоги до емітентів утиліті токенів спрямовані на забезпечення прозорості, захисту споживачів і зниження ризиків, пов’язаних із розміщенням токенів. Водночас зі зростанням і розвитком ринку утиліті токенів стає очевидною потреба у подальших роз’ясненнях. Діалог між учасниками ринку і регуляторами буде ключовим, щоб MiCA сприяв інноваціям і водночас забезпечував захист споживачів і доброчесність ринку.